La economía está creciendo de nuevo, pero el ritmo de crecimiento no ha sido lo suficientemente fuerte como para generar el crecimiento del empleo suficiente para hacer mella grave en la tasa de desempleo. La tasa de desempleo aumentó al 9,8% en noviembre, y la única economía agregó un total de 39.000 puestos de trabajo.
Hay, sin embargo, algunas señales significativas que estamos a punto de ver mejor el crecimiento del empleo en el futuro.
Por fin hemos roto a la baja de la “banda de fluctuación” estábamos en las reclamaciones de desempleo inicial. Además, los datos JOLTS para octubre mostraron un gran aumento de ofertas de trabajo. Sospecho que los empleos totales de noviembre se revisó al alza cuando el informe de diciembre se libera, pero aún así seguirá siendo una actuación decepcionante.
No es sólo el número total de personas sin trabajo lo que importa, sino también el número de desempleados de larga duración. La Gran Recesión se encontraba en una liga propia cuando se trata de la creación de desempleo de larga duración. Mientras que fuera de su pico de junio, a continuación, la duración media de desempleo ha estado marcando una copia de seguridad en los últimos dos meses y ahora está sentado a 21,6 semanas. El más alto de la mediana había conseguido nunca antes de la Gran Recesión fue de 12,3 semanas.
Evidentemente, todavía tenemos mucho trabajo que hacer en el ámbito del trabajo. Si bien probablemente veremos un repunte en el ritmo de creación de empleo en 2011 – tal vez de levantarse a un promedio de alrededor de 150.000 al mes, frente a 86.000 al mes en los primeros 11 meses de 2009. Nosotros, sin embargo, probablemente vea un aumento en la tasa de participación. Es en el 64,5%, el nivel más bajo desde noviembre de 1984, y por debajo de 66,1% justo antes de la crisis financiera. Eso significaría que los progresos en la tasa de desempleo será mucho más lento que el progreso en la creación de empleo real.
“Baja” frente a “alta” calidad del crecimiento
Gran parte del crecimiento económico que hemos visto en los trimestres segundo y tercero se debía simplemente a la reconstrucción de los inventarios. Eso es muy “baja calidad” del crecimiento. Mirando hacia el futuro para el cuarto trimestre y en 2011, es probable que la parte del crecimiento se desvanecerá, y posiblemente incluso comenzar a revertirse.
Por otra parte, los dos grandes lastres del crecimiento – la vivienda y el déficit comercial – es probable que se vaya, e incluso podría convertirse en contribuyentes al crecimiento. Para contribuir al crecimiento, no necesitamos las exportaciones netas para convertir en realidad positiva, como en un superávit comercial. Sólo necesitamos el tamaño del déficit comercial se contraiga. Incluso si sólo se queda en el nivel horrible que fue menos en el tercer trimestre, que dejará de restar del crecimiento, y que sólo daría un gran impulso a la economía en general.
Los datos de octubre sugiere que podría hacer mucho más que eso. Un dólar más débil sería de gran ayuda en ese sentido. Sería nuestras exportaciones más baratas a los compradores en el extranjero, y haría más caras las importaciones. A menudo, no sería justo porque el dólar era débil en relación con el país del comprador, sino porque una empresa con sede en EE.UU. está compitiendo con una empresa de una empresa basada en la moneda más fuerte. Por ejemplo, a los 90 yenes por dólar, un comprador de la India podían ser indiferentes entre comprar una excavadora, ya sea de Caterpillar (CAT – Analista de informes) o Komatsu, pero a 80 yenes por dólar, la máquina Caterpillar está “en venta” para el comprador de la India.
Sólo revertir el aumento del déficit comercial que vimos en el tercer trimestre va a ayudar al crecimiento, pero al final tenemos que ir más allá y, eventualmente, iniciar un superávit comercial. Es el déficit comercial, no el déficit presupuestario, que es directamente responsable de la deuda extranjera cada vez mayor de los EE.UU. Eso, amigos, no es una cuestión de opinión, se trata de una identidad contable.
Considero que el déficit comercial de un problema mucho más grande económico que el déficit presupuestario, a pesar de que recibe una fracción de la tinta del déficit presupuestario no. Mientras que una caída del dólar se necesita desesperadamente, no es un slam dunk que va a suceder en 2011. La razón es que el Euro, que es una especie de anti-dólar, se enfrenta a problemas que son tan graves como el dólar se enfrenta.
Sin embargo, veo que las probabilidades a favor de un dólar más débil sobre una base comercial ponderada a lo largo de 2011. En 2010 hubo una correlación inversa muy fuerte entre la fortaleza del dólar y la fortaleza del mercado de valores. Yo esperaría que la correlación para continuar. Cuanto más débil es el dólar, el mejor del mercado de valores va a hacer en 2011.
Déficit comercial y nuestra dependencia del petróleo
Un dólar débil no va a resolver el problema del déficit comercial total. Demasiado de nuestro déficit comercial es simplemente debido a nuestra adicción al petróleo. Durante los primeros 10 meses del año, 221 mil millones dólares del déficit comercial de 421 mil millones dólares (52,5%) en total se debió a las importaciones de petróleo. A medida que el dólar se debilita, el precio del petróleo tiende a subir.
Por desgracia, el afán de encontrar formas de reducir el consumo de petróleo ha disminuido en relación a donde estaba hace apenas unos años, cuando los precios del petróleo estaban presionando en contra de los $ 150 por barril, nivel. Yo era agresivo en mi pronóstico del precio del petróleo el año pasado, en busca de los precios del petróleo para cerrar el año en alrededor de $ 100 por barril. Voy a caer en el error mismo una y otra convocatoria de los precios del petróleo para cerrar 2011 entre $ 105 y $ 110. Si consiguen mucho mayor que eso, entonces el crecimiento en todo el mundo comenzaría a disminuir de manera significativa, pero la economía mundial probablemente puede sostener ese tipo de precios.
En el mediano plazo y largo plazo, avanzar hacia una mayor eólica y la solar parece ser la única solución viable. En el corto plazo, tenemos más de un amplio suministro de gas natural y la tecnología está bien establecida para su utilización como combustible de transporte (donde la gran mayoría del consumo de petróleo va). Tenemos que empezar a hacer la transición lo más pronto posible. Las razones para ello van mucho más allá del déficit comercial, pero esa sola razón debe ser más que suficiente. Si no se controla, el déficit comercial con el tiempo llevará a la bancarrota nacional.
El Problema de la Vivienda
La vivienda ha sido el otro talón de Aquiles de la economía. Tradicionalmente ha sido la locomotora que arrastra a la economía de las recesiones, pero esta vez ha sido descarrilado. Inversión en viviendas se redujo a sólo 2,22% de la economía en el tercer trimestre, desde un máximo de 6,34% de la economía a la altura de la burbuja, y un promedio a largo plazo de alrededor de 4,5% de la economía.
Los seis meses más bajo en la historia (desde 1963) para las ventas de casas nuevas han sido en los últimos seis meses. ventas de casas nuevas, por lo general alrededor de una sexta parte del nivel de ventas de casas existentes se están ejecutando alrededor de un quinceavo del nivel de ventas de vivienda usada, y no es como si las ventas de casas son particularmente robustos. Cada casa de nueva construcción y se vende genera una enorme cantidad de actividad económica. Por desgracia, todavía se enfrentan a una proyección masiva de inventario de vivienda existente, y las casas utilizadas son muy buenos sustitutos para los nuevos hogares.
El alto nivel de inventarios en relación a las ventas está poniendo renovada presión a la baja sobre los precios de la vivienda, a pesar de la disminución en este segundo intento de ida de los precios de la vivienda no es probable que sea tan grande como en el primero y de la pierna en 2008. Si bien el nivel de las ventas de vivienda usada no es realmente tan importante, los precios de las viviendas existentes son muy importantes.
Sin embargo hay algunos indicios de que el inventario está empezando a ser eliminado. La vivienda no está listo todavía para ser un contribuidor importante al crecimiento económico, pero si se puede simplemente dejar de ser un lastre. Con el tiempo el crecimiento demográfico y una mayor formación de los hogares hará que el inventario para ser absorbido, y la vivienda volver a la pista.
Cuando (no si) que pasa, la economía comenzará a mostrar un crecimiento mucho más alto. La vivienda como un “no negativo” factor en la economía es probablemente un cuarto trimestre y primer semestre de 2011 la historia. La vivienda como un factor real positivo para el crecimiento es más probable una segunda mitad de 2011 y la historia de 2012.
La Reserva Federal de dos mandatos
La política económica ha pasado recientemente más estimulante. La Fed tiene dos mandatos: promover el pleno empleo y para mantener los precios estables. A veces esos objetivos están en conflicto, pero no lo son ahora. La inflación es muy manso, y había un gran peligro de que nos harían caer en una deflación clara – y la deflación es una enfermedad desagradable.
El desempleo es claramente demasiado alto. Ambas partes están apuntando a la necesidad de una política monetaria más flexible. La Fed ha gastado todas sus municiones convencionales. La tasa de fondos federales se ha vinculado casi cero hace dos años, y es probable que permanezca allí por lo menos otro año. Así, ha tenido que recurrir a las herramientas convencionales y puso en marcha una segunda ronda de la flexibilización cuantitativa, o el Queen Elizabeth 2. Esto ha corrido el riesgo de deflación de la mesa.
La inflación subyacente es probable que permanezca bajo control en 2011, probablemente entre el 10% y el 1,5%. La inflación será mayor que eso, especialmente si el dólar se debilita como resultado de los precios del petróleo, pero el aceite es una parte relativamente pequeña del IPC general, por lo que el lápiz en la inflación del IPC de 2,0% para 2011.
La perspectiva de los precios realmente cayendo significativamente fue la única razón por la que hubiera tenido sentido de poseer un bono del Tesoro a 10 años a menos del 2,5%. La perspectiva de por lo menos algo de inflación positiva ha llevado las tasas marcadamente más altos desde el Queen Elizabeth 2 fue lanzado, la superación de los efectos de que la presión adicional de la Fed de comprar para bajar las tasas. Una de las principales formas que QE2 será estimular la economía es a través de poner presión a la baja sobre el dólar y por lo tanto la mejora del déficit comercial.
Por un tiempo parecía que la política fiscal estuvo a punto de llegar a ser profundamente concreciones. El himno que el Partido Republicano estaba cantando en su camino a la victoria fue todo lo desagradable que los déficit presupuestarios son. A largo plazo, tienen razón en eso, pero en el corto plazo que realmente se necesita para ser un déficit presupuestario.
A pesar de toda la prensa, el hecho es que el déficit presupuestario ha sido una tendencia hacia abajo, no hacia arriba (a pesar de que se marque de forma significativa en noviembre). Con el rápido desvanecimiento de estímulo ARRA, todos los recortes fiscales de Bush a caducar, así como los recortes de impuestos que Obama impulsó como parte de la ARRA, y unas prestaciones de desempleo a final, parecía que el déficit presupuestario estaba en camino de descender de forma pronunciada en 2011 – pero a costa de un lastre significativo en la economía, que podría haber sido lo suficientemente importantes para nosotros de nuevo en una recesión de doble caída.
El trato fiscal
El acuerdo de la corte de Obama con el Partido Republicano, y que acaba de aprobar el Congreso, no sólo evita que se produzca la contracción fiscal (que se han repetido 1937 FDR error) sino que añade nuevos estímulos fiscales. Esto viene en forma de un año un 2% de reducción en el impuesto sobre la nómina.
Si bien como una cuestión de la contabilidad, yo hubiera preferido que el estímulo salir del presupuesto del Fondo General en lugar de la Seguridad Social, será una oportunidad importante en el brazo de la economía. Para alguien que gana $ 50.000 (aproximadamente el ingreso medio por hogar) que supondrá un extra de $ 1.000 en sus bolsillos para el año 2011. Eso es más o menos igual al incremento de la mediana de la familia ha visto en sus ingresos antes de impuestos en la última década.
Donde podemos esperar crecimiento
Así que en conjunto, creo que el crecimiento se acelerará en los EE.UU. en 2011. La economía mundial, en particular Asia y América Latina, registraría un mayor crecimiento que en los EE.UU. El precio del cobre, por ejemplo, está ahora impulsando 4,30 dólares la libra, y que los puntos de nivel a muy robusto crecimiento económico en todo el mundo (caso omiso de las previsiones realizadas por el “Dr. Cobre “en su cuenta y riesgo).
También estamos entrando en el tercer año del ciclo presidencial, y el tercer año casi siempre es la mejor de las cuatro de la bolsa de valores en el ciclo. Las ganancias corporativas están haciendo muy bien, y el tercer trimestre de la temporada de resultados era muy fuerte. crecimiento de las ganancias debe continuar a un ritmo sólido a través de 2011 (alrededor del 12% para el S & P 500). Valoraciones, en particular en relación con los bonos, son todavía muy razonable, si no es tan convincente como lo eran hace unos meses.
Creo que es poco probable que sea importante ver P / E de la contracción de la expansión en 2011, pero si se le obliga a elegir, el riesgo es más de P / E de expansión de los niveles actuales de la contracción. Mi proyección número redondo para el S & P a finales de 2011 es de 1400, o en línea con el crecimiento de los ingresos.
Yo estaría a favor de los sectores más cíclicos y grandes empresas que pagan dividendos. Tecnología, Industriales, Automóviles, Energía y materias aspecto atractivo para mí. Todavía soy un escéptico sobre el estado financiero y les bajo peso, así como utilidades y Staples, y evitaría el sector de la construcción, sobre todo en el primer semestre del año.
